Opções de ações modelo lbo

Introdução.

Neste tutorial, vamos orientá-lo na construção de um modelo LBO no Excel. A maioria dos outros tutoriais se concentra na criação de modelos simples de LBO, mas demonstraremos como construir o tipo de modelo complexo de LBO usado em finanças alavancadas em bancos de investimento de grande porte. Se você pode seguir este modelo, você pode facilmente lidar com os mais básicos. Ao longo desta seção, assumiremos que você tem exposição à maioria dos conceitos de contabilidade que modelamos aqui ou leu as outras seções relevantes neste site.

Bons modelos LBO necessariamente envolvem referências circulares decorrentes do cálculo da despesa de juros. Por exemplo, os valores das despesas de juros no cálculo do lucro líquido, que são incluídos no cálculo do fluxo de caixa disponível para o pagamento da dívida, que são incluídos nos níveis de dívida sobre os quais a despesa de juros é calculada, e assim por diante. Embora existam muitas maneiras diferentes de abordar um modelo LBO, sequenciamos nossas etapas para agrupar (na medida do possível) cálculos relacionados e atrasar a introdução da referência circular até o último momento possível. Mesmo com este sequenciamento, pode parecer que estamos pulando um pouco para diferentes partes do modelo. Isso é necessário, pois muitas das seções do nosso modelo serão interconectadas.

Além disso, vamos construir nosso modelo LBO em uma única planilha, em vez de distribuí-lo em várias guias. A consolidação do modelo dessa maneira torna o modelo mais intuitivo, mais fácil de construir e mais fácil de verificar. Se você precisar formatar dados no modelo de uma maneira específica para apresentação em um livro de notas, por exemplo, você deve criar guias de saída separadas que vinculem ao modelo e sejam formatadas de acordo com suas necessidades específicas.

Em cada etapa, você pode baixar a planilha no formato Excel. Para fazer isso, basta clicar no ícone de roda dentada no canto superior direito da planilha. Claro, você também pode baixar o produto acabado também.

Estrutura de Capital de um LBO.

Em uma aquisição alavancada (LBO), a dívida existente da empresa-alvo é normalmente refinanciada (embora possa ser rolada) e substituída por nova dívida para financiar a transação. Múltiplas parcelas de dívida são comumente usadas para financiar LBOs, e podem incluir qualquer uma das seguintes parcelas de capital listadas em ordem decrescente de senioridade:

Facilidade de Crédito Rotativo (& quot; Revolver & quot;)

Um revólver é uma forma de dívida bancária sênior que age como um cartão de crédito para as empresas e geralmente é usada para ajudar a financiar as necessidades de capital de giro de uma empresa. Uma empresa irá "puxar para baixo" o revólver até o limite de crédito quando precisar de dinheiro, e paga o revólver quando o excesso de caixa estiver disponível (não há penalidade de pagamento). O revólver oferece às empresas flexibilidade em relação às suas necessidades de capital, permitindo que as empresas tenham acesso a dinheiro sem precisar pedir financiamento adicional de dívida ou capital.

Há dois custos associados às linhas de crédito rotativo: a taxa de juros cobrada sobre o saldo sacado do revólver e uma taxa de compromisso não sacada. A taxa de juros cobrada sobre o saldo do revolver é geralmente a LIBOR mais um prêmio que depende das características de crédito da empresa tomadora. A taxa de compromisso não sacada compensa o banco por se comprometer a emprestar até o limite do revólver e é usualmente calculada como uma taxa fixa multiplicada pela diferença entre o limite do revólver e qualquer quantia sacada.

A dívida bancária é uma garantia de menor custo de capital (taxas de juros mais baixas) do que a dívida subordinada, mas tem cláusulas e limites mais onerosos. A dívida bancária normalmente requer amortização total (retorno) durante um período de 5 a 8 anos. Os covenants geralmente restringem a flexibilidade de uma empresa para realizar novas aquisições, aumentar a dívida adicional e efetuar pagamentos (por exemplo, dividendos) aos detentores de ações. A dívida bancária também possui cláusulas de manutenção financeira, que são testes trimestrais de desempenho e geralmente são garantidas pelos ativos do tomador de empréstimo. A dívida bancária existente de uma meta deve tipicamente ser refinanciada com nova dívida bancária devido a cláusulas de mudança de controle.

A dívida bancária, além das linhas de crédito rotativo, geralmente assume duas formas:

Empréstimo a prazo A & ndash; Esta camada de dívida é normalmente amortizada uniformemente ao longo de 5 a 7 anos.

Empréstimo a Prazo B & ndash; Essa camada de dívida geralmente envolve amortização nominal (amortização) de 5 a 8 anos, com um grande pagamento no último ano. O Empréstimo a Prazo B permite que os devedores adiem o pagamento de uma grande parte do empréstimo, mas é mais caro para os tomadores do que o Empréstimo a Prazo A.

A taxa de juros cobrada sobre a dívida bancária é frequentemente uma taxa flutuante igual à LIBOR mais (ou menos) algum prêmio (ou desconto), dependendo das características de crédito do tomador do empréstimo. Dependendo dos termos de crédito, a dívida bancária pode ou não ser paga antecipadamente sem penalidade.

Dívida de Alto Rendimento (& quot; Notas Subordinadas & quot; & quot; Junk Bonds & quot;)

A dívida de alto rendimento geralmente não é garantida. A dívida de alto rendimento é assim denominada devido à sua alta taxa de juros característica (ou grande desconto ao valor nominal) que compensa os investidores pelo risco de deter essa dívida. Essa camada de dívida é frequentemente necessária para aumentar os níveis de alavancagem além daqueles que os bancos e outros investidores seniores estão dispostos a oferecer, e provavelmente serão refinanciados quando o mutuário puder levantar novas dívidas mais barato. A dívida subordinada pode ser levantada no mercado de títulos públicos ou no mercado institucional privado, carrega uma amortização bullet sem amortização e geralmente tem um prazo de 8 a 10 anos.

Uma empresa mantém maior flexibilidade financeira e operacional com dívidas de alto rendimento através de incidentes, ao contrário de manutenção, covenants e um pagamento (bullet all-at-once) da dívida no vencimento. Além disso, existem opções de pagamento antecipado (geralmente após cerca de 4 e 5 anos para títulos de alta e de alta rentabilidade de 7 e 10 anos, respectivamente), mas exigem reembolso a um valor de face. As taxas de juros para esses títulos são maiores do que para as dívidas bancárias.

Os juros da dívida de alto rendimento podem ser pagamento em dinheiro, pagamento em espécie ("PIK") ou uma combinação de ambos. Cash-pay significa que o cupom é pago em dinheiro, como os juros da dívida bancária. PIK significa que o emissor pode pagar juros na forma de dívida adicional de alto rendimento, de modo a aumentar o valor de face da dívida que deve ser reembolsada. Às vezes, a dívida de alto rendimento é estruturada de modo que o emissor possa escolher entre pagamento em dinheiro e PIK (a opção PIK é geralmente mais atraente para o emissor). Além disso, a dívida mezanina pode ser estruturada de modo que a opção PIK esteja disponível nos primeiros anos da vida da dívida, após o que o pagamento em dinheiro se torna obrigatório.

Mezanino Débito.

O mezanino ocupa o último lugar na hierarquia da dívida pendente de uma empresa e é frequentemente financiado por investidores de private equity e hedge funds. A dívida mezanino assume muitas vezes a forma de dívida de alto rendimento associada a warrants (opções de compra de ações a um preço predeterminado), conhecida como "equity kicker", para aumentar os retornos dos investidores a níveis aceitáveis ​​proporcionais ao risco. Por exemplo, a dívida subordinada regular pode ter uma taxa de juros de 10%, enquanto um investidor de fundo de hedge espera um retorno (TIR) ​​na faixa de 18 a 25%. Para colmatar esta lacuna e atrair investimento pelo investidor de fundos de cobertura, o mutuário poderia anexar warrants à emissão de dívida subordinada. Os warrants aumentam os retornos do investidor além do que ele pode alcançar apenas com o pagamento de juros por meio da valorização do valor patrimonial do mutuário.

O componente de dívida tem características semelhantes às de outros instrumentos de dívida júnior, como pagamentos com bala, PIK, e opções de reembolso antecipado, mas é estruturalmente subordinado na prioridade de pagamento e reivindica garantias em outras formas de dívida. Como as notas subordinadas, a dívida mezanino pode ser necessária para atingir níveis de alavancagem que não são possíveis apenas com a dívida sênior e o patrimônio.

Notas do vendedor.

Uma parte do preço de compra em uma LBO pode ser financiada por uma nota de vendedor. Nesse caso, o comprador emite uma nota promissória ao vendedor que aceita pagar (amortizar) durante um período fixo de tempo. A nota do vendedor é atraente para o comprador financeiro, porque geralmente é mais barata do que outras formas de dívida júnior e mais fácil de negociar termos com o vendedor do que um banco ou outros investidores. Além disso, a aceitação da nota de um vendedor pelo vendedor sinaliza a confiança e a confiança do vendedor no negócio que está sendo vendido. No entanto, o financiamento do vendedor pode não ser atraente para o vendedor, porque o vendedor retém os riscos associados ao negócio sem ter controle sobre ele. Além disso, o recebimento do vendedor de produtos da venda está atrasado.

Securitização.

A securitização dos fluxos de caixa atribuíveis a determinados ativos, tais como recebíveis ou estoques, pode fornecer outra fonte de financiamento quando existe um mercado secundário para securitização de tais ativos.

Patrimônio comum.

O capital social é contribuído através de um fundo de capital privado que reúne o capital arrecadado de várias fontes. Essas fontes podem incluir pensões, doações, companhias de seguros e indivíduos ricos.

Anexo A & ndash; Tranches na estrutura do LBO.

Tipicamente, 30-50% da estrutura de capital Baseada no valor do ativo e no fluxo de caixa Empréstimo com prazo de 5 a 8 anos com base na taxa LIBOR (com taxa flutuante), com amortização anual muitas vezes superior à exigida (vida média 4-5 anos) 2,0x - 3,0x EBITDA dos últimos 12 meses (varia de acordo com a indústria, os ratings e as condições econômicas) Garantido por todos os ativos e penhor de ações Convênios de manutenção e de liquidação.

A dívida bancária também incluirá uma linha de crédito rotativo não financiada para financiar necessidades de capital de giro. Pode ser dividida em Prazo A (prazo mais curto, amortização mais alta) e Prazo B (prazo mais longo, amortização nominal, pagamento total). vida dos empréstimos Geralmente, não há penalidades de pagamento adiantado.

Tipicamente 20-30% da estrutura de capital Geralmente não garantido Cupom fixo Pode ser classificado como sênior, subordinado sênior ou subordinado júnior Maturidade mais longa que a dívida bancária (7 a 10 anos, sem amortização e pagamento único) Obrigações de execução.

As ofertas públicas e de alto rendimento 144A são geralmente de US $ 150 mm ou maiores; para ofertas abaixo desse tamanho, assuma a dívida mezanino. Em alguns casos, pode ser apropriado incluir warrants de tal forma que a TIR esperada seja de 17-19% para o portador do título. As ofertas subordinadas sênior e sênior são geralmente pagas em dinheiro; ofertas subordinadas júnior (que geralmente seriam emitidas em combinação com ofertas subordinadas seniores) podem ser zero cupom e emitidas em uma empresa holding Bullet payment (não amortizável)

Pode ser ações preferenciais ou dívidas Conversível em TIRs de equidade na alta adolescência a 20 e poucos anos em um período de exploração de 3 a 5 anos.

Ocasionalmente usado no lugar de dívida de alto rendimento Geralmente uma combinação de pagamento em dinheiro e PIK; pode ser ambos, ou mudar ao longo do tempo Muitas vezes inclui warrants para melhorar a IRR para o nível desejado acima da taxa do cupom.

Tipicamente 3,0x - 6,0x LTM EBITDA Cobertura de juros pelo menos 2,0x LTM EBITDA / juros no primeiro ano.

A dívida total varia por setor, condições de mercado e outros fatores.

Tipicamente 20-35% da estrutura de capital 20-30% TIR em um período de manutenção de 5 anos Sair múltiplo = entrada múltipla Opções de gerenciamento de 5-10%

A TIR exigida pode ser menor para transações maiores ou menos arriscadas.

Penalidades de Reembolso Antecipado.

Quando um mutuário paga seus empréstimos antecipadamente, o credor deve reinvestir os pagamentos para obter retornos aceitáveis. No entanto, há algum risco de que o credor não consiga emprestar dinheiro em termos equivalentes ou melhores do que aquele obtido do devedor que está pagando antecipadamente se, por exemplo, as taxas de juros podem ter caído desde que o credor originalmente fez o empréstimo ao devedor. . Para mitigar esse risco, os credores às vezes cobram um prêmio para pagar seus empréstimos antecipadamente.

Estatísticas de crédito.

Ao considerar uma estrutura de capital apropriada para uma transação de LBO, é muito importante direcionar estatísticas de crédito realistas. As estatísticas de crédito calculadas como múltiplas de despesas de juros são denominadas & quot; cobertura financeira & quot; índices.

Anexo B & ndash; Estatísticas típicas de crédito.

* Estes parâmetros irão mudar com as condições do mercado. Consulte o grupo financeiro alavancado em um banco de investimento para obter os parâmetros atuais. Além disso, o limite de financiamento dependerá das circunstâncias específicas da transação e do potencial de crescimento da meta.

Fontes e amp; Usa

A capitalização pro forma e a estrutura da transação são estabelecidas em & quot; sources and uses & quot; de fundos. A soma das fontes de fundos deve ser sempre igual à soma dos usos dos fundos. Qualquer dívida ou capital é "rolado" aparece como fonte e uso de fundos. A tabela abaixo fornece exemplos de fontes e usos de fundos:

Compra alavancada - LBO.

O que é uma 'Leveraged Buyout - LBO'

Uma aquisição alavancada (LBO) é a aquisição de outra empresa usando uma quantidade significativa de dinheiro emprestado para atender ao custo de aquisição. Os ativos da empresa que está sendo adquirida são frequentemente usados ​​como garantia dos empréstimos, juntamente com os ativos da empresa compradora. O objetivo das aquisições alavancadas é permitir que as empresas façam grandes aquisições sem ter que comprometer muito capital.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Buyout Leveraged - LBO'

Razões para LBOs.

LBOs são conduzidos por três razões principais. O primeiro é ter uma empresa pública privada; a segunda é desmembrar parte de um negócio existente vendendo-o; e o terceiro é transferir propriedade privada, como é o caso de uma mudança na propriedade de pequenas empresas. No entanto, geralmente é um requisito que a empresa ou entidade adquirida, em cada cenário, seja lucrativa e crescente.

História dos LBOs.

As aquisições alavancadas tiveram uma história notória, especialmente na década de 1980, quando várias aquisições proeminentes levaram à eventual falência das empresas adquiridas. Isso se deveu principalmente ao fato de que o índice de alavancagem era de quase 100% e os pagamentos de juros eram tão grandes que os fluxos de caixa operacionais da empresa não conseguiram cumprir a obrigação. Um dos maiores LBOs registrados foi a aquisição da Hospital Corporation of America (HCA) pela Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), da Bain & Co. e da Merrill Lynch em 2006. As três empresas pagaram cerca de US $ 33 bilhões pela aquisição de HCA.

Um LBO em processo.

As LBOs são geralmente complicadas e demoram um pouco para serem concluídas. Por exemplo, a JAB Holding, uma empresa privada que investe em bens de luxo, empresas de café e saúde, iniciou uma LBO da Krispy Kreme Doughnuts, Inc. em maio de 2016. A JAB estava programada para comprar a empresa por US $ 1,5 bilhão, incluindo US $ 350 milhões de empréstimos alavancados e uma linha de crédito rotativo de US $ 150 milhões fornecida pelo banco de investimento Barclays.

No entanto, a Krispy Kreme tinha dívidas em seu balanço que precisavam ser vendidas, e o Barclays foi obrigado a adicionar uma taxa adicional de juros de 0,5% para torná-la mais atraente. Isso tornou o LBO mais complicado e quase não fechou. No entanto, a partir de 12 de julho de 2016, o negócio foi concluído.

Modelagem de remuneração baseada em ações.

P: Acabei de dizer que é comum na indústria de software excluir a compilação baseada em ações do EPS (tratando-a efetivamente como um item não recorrente). Alguma idéia sobre essa teoria? Eu não entendo o raciocínio. Talvez você adicione de volta e depois ajuste os compartilhamentos?

A: Veja como eu penso sobre isso. Opções de compra de ações são uma forma de remuneração de empregados e uma transferência de valor dos atuais proprietários de capital para empregados. Presumivelmente, os funcionários preferem mais opções de $ 50k + acima de $ 50k. Acho que todos podemos concordar que essa transferência precisa ser capturada em algum lugar, mas a questão é como?

Antes de 2006, o FASB disse que não capturaria isso na demonstração de resultados, desde que o preço de exercício seja igual ou superior ao preço atual da ação. Obviamente, mesmo com o google a US $ 600 / ação, você gostaria de 10.000 opções em greve de US $ 600, porque eles têm valor "potencial". Até 2006, o FASB disse que é verdade, mas esse valor é difícil de quantificar. A partir de 2006, segundo o FASB, usar um modelo de precificação de opções e valorizar as opções e registrá-las como uma despesa como compensação.

Eu acho que isso é consistente com o acréscimo e faz todo o sentido se o seu objetivo é montar uma declaração de renda baseada em competência. Pense nisso dessa maneira - imagine duas empresas idênticas, idênticas em todos os aspectos, exceto que uma decidiu este ano começar a aumentar os tipos de pessoas que elas contratam. Em vez de funcionários de nível médio que ambas as empresas atraíram até o momento, uma das duas empresas decidiu obter funcionários de primeira linha adicionando toneladas e toneladas de opções de ações a novos pacotes de compensação. É claro que a ideia, assim como a compra de equipamentos, é que isso proporcionará benefícios futuros para a empresa. Assim como a depreciação, agora há uma despesa incremental de SG & A que captura esse investimento. Os lucros são menores devido aos investimentos mais altos, que, como os investimentos de capital, ainda não se materializaram. O acréscimo captura ambos identicamente reduzindo as margens operacionais.

Agora vamos nos voltar para a avaliação: um investidor olhando puramente para o acréscimo veria agora duas empresas diferentes. A empresa não SBC com as mesmas perspectivas estruturais que tinha antes (ou seja, um investidor aplicaria o mesmo múltiplo P / L que no passado) enquanto o alto SBC mereceria um PE maior, que é uma função de maior crescimento futuro perspectivas.

SBC em avaliação.

Em um post separado, escrevi extensivamente sobre a questão da SBC na avaliação do DCF, mas resumirei aqui: Na maioria das vezes, os analistas adicionam de volta o SBC ao calcular os FCFs em um DCF e isso está errado. Os analistas argumentam que isso é apropriado porque é uma despesa não monetária. O problema é que obviamente há um custo real (como discutimos anteriormente), então ignorar o custo inteiramente enquanto contabilizamos todos os fluxos de caixa incrementais presumivelmente de ter uma força de trabalho melhor agora se reflete em FCFs futuros mais altos devido à maior receita, menor Despesas sbc, etc levam à supervalorização no DCf se você adicionar de volta o SBC.

Então, voltando à questão original, você deveria apostar no EBITDA ou por que as pessoas recuam do lucro líquido ao calcular EPS para empresas de software? A resposta é porque as pessoas tentam tornar as medidas de lucro acumulado um híbrido entre o acréscimo puro e algo mais utilizável para avaliação. Do ponto de vista da avaliação, como sabemos, sim, é importante retroceder, porque os fluxos de caixa futuros capturam o valor na avaliação, em que, para fins de acumulação, é necessário mantê-la. A chave passa a ser a manutenção da consistência. Se o seu setor usa o EBITDA excluindo o SBC (presumivelmente para obter algo mais próximo do FCF), mantenha a consistência.

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Modelagem de remuneração baseada em ações.

P: Acabei de dizer que é comum na indústria de software excluir a compilação baseada em ações do EPS (tratando-a efetivamente como um item não recorrente). Alguma idéia sobre essa teoria? Eu não entendo o raciocínio. Talvez você adicione de volta e depois ajuste os compartilhamentos?

A: Veja como eu penso sobre isso. Opções de compra de ações são uma forma de remuneração de empregados e uma transferência de valor dos atuais proprietários de capital para empregados. Presumivelmente, os funcionários preferem mais opções de $ 50k + acima de $ 50k. Acho que todos podemos concordar que essa transferência precisa ser capturada em algum lugar, mas a questão é como?

Antes de 2006, o FASB disse que não capturaria isso na demonstração de resultados, desde que o preço de exercício seja igual ou superior ao preço atual da ação. Obviamente, mesmo com o google a US $ 600 / ação, você gostaria de 10.000 opções em greve de US $ 600, porque eles têm valor "potencial". Até 2006, o FASB disse que é verdade, mas esse valor é difícil de quantificar. A partir de 2006, segundo o FASB, usar um modelo de precificação de opções e valorizar as opções e registrá-las como uma despesa como compensação.

Eu acho que isso é consistente com o acréscimo e faz todo o sentido se o seu objetivo é montar uma declaração de renda baseada em competência. Pense nisso dessa maneira - imagine duas empresas idênticas, idênticas em todos os aspectos, exceto que uma decidiu este ano começar a aumentar os tipos de pessoas que elas contratam. Em vez de funcionários de nível médio que ambas as empresas atraíram até o momento, uma das duas empresas decidiu obter funcionários de primeira linha adicionando toneladas e toneladas de opções de ações a novos pacotes de compensação. É claro que a ideia, assim como a compra de equipamentos, é que isso proporcionará benefícios futuros para a empresa. Assim como a depreciação, agora há uma despesa incremental de SG & A que captura esse investimento. Os lucros são menores devido aos investimentos mais altos, que, como os investimentos de capital, ainda não se materializaram. O acréscimo captura ambos identicamente reduzindo as margens operacionais.

Agora vamos nos voltar para a avaliação: um investidor olhando puramente para o acréscimo veria agora duas empresas diferentes. A empresa não SBC com as mesmas perspectivas estruturais que tinha antes (ou seja, um investidor aplicaria o mesmo múltiplo P / L que no passado) enquanto o alto SBC mereceria um PE maior, que é uma função de maior crescimento futuro perspectivas.

SBC em avaliação.

Em um post separado, escrevi extensivamente sobre a questão da SBC na avaliação do DCF, mas resumirei aqui: Na maioria das vezes, os analistas adicionam de volta o SBC ao calcular os FCFs em um DCF e isso está errado. Os analistas argumentam que isso é apropriado porque é uma despesa não monetária. O problema é que obviamente há um custo real (como discutimos anteriormente), então ignorar o custo inteiramente enquanto contabilizamos todos os fluxos de caixa incrementais presumivelmente de ter uma força de trabalho melhor agora se reflete em FCFs futuros mais altos devido à maior receita, menor Despesas sbc, etc levam à supervalorização no DCf se você adicionar de volta o SBC.

Então, voltando à questão original, você deveria apostar no EBITDA ou por que as pessoas recuam do lucro líquido ao calcular EPS para empresas de software? A resposta é porque as pessoas tentam tornar as medidas de lucro acumulado um híbrido entre o acréscimo puro e algo mais utilizável para avaliação. Do ponto de vista da avaliação, como sabemos, sim, é importante retroceder, porque os fluxos de caixa futuros capturam o valor na avaliação, em que, para fins de acumulação, é necessário mantê-la. A chave passa a ser a manutenção da consistência. Se o seu setor usa o EBITDA excluindo o SBC (presumivelmente para obter algo mais próximo do FCF), mantenha a consistência.

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Modelo LBO.

O uso de dívida colateralizada para adquirir parte ou uma empresa inteira.

Qual é o modelo de investimento da LBO?

A compra alavancada (LBO) refere-se à aquisição do todo ou segmento de uma empresa que é financiado usando um montante significativo de dívida. Os ativos da empresa que está sendo adquirida e os da empresa adquirente são usados ​​como garantia para o empréstimo. O comprador pode decidir investir um pequeno montante de capital e financiar o restante do preço de compra com dívida ou outras fontes não patrimoniais. O objetivo do modelo LBO de investir é permitir que os investidores façam grandes aquisições sem comprometer muito capital.

Em um modelo LBO, o objetivo da empresa investidora ou do comprador é obter altos retornos sobre seus investimentos em ações e usar a dívida para aumentar os retornos potenciais. A empresa adquirente determina se um investimento vale a pena prosseguir calculando a taxa interna esperada de retorno (TIR), onde o mínimo é de 30% e acima. A taxa de IRR pode às vezes ser tão baixa quanto 20% para negócios maiores ou quando a economia é desfavorável. Após a aquisição, o índice de dívida / patrimônio líquido é geralmente maior que 1,0 x, uma vez que a dívida constitui 50-90% do preço de compra. O fluxo de caixa da empresa é usado para pagar a dívida pendente.

Um modelo LBO é geralmente considerado como uma tática predatória de aquisição de outras empresas. Isso ocorre porque a aquisição não é sancionada pela empresa-alvo, mas os ativos da empresa-alvo são usados ​​como garantia quando buscam financiamento para adquiri-la. Empresas de diferentes tamanhos e indústrias podem ser alvos de transações de aquisições alavancadas.

Estrutura de um modelo LBO.

Em uma aquisição alavancada, os novos investidores (Private Equity ou LBO Firm) formam uma nova empresa que eles usam para adquirir a empresa-alvo. Após uma compra, a meta se torna uma subsidiária da nova empresa ou eles se fundem para formar uma empresa.

Razões para usar o modelo LBO.

Existem várias razões pelas quais um LBO pode ocorrer. Uma das razões é transferir a propriedade privada para outra empresa. Isso pode resultar de uma mudança de propriedade no negócio. Além disso, um LBO pode ocorrer quando se muda uma empresa pública para uma empresa privada. A transferência deve ser feita de acordo com a política da empresa, e essa mudança deve beneficiar os acionistas. Por fim, quando uma empresa planeja vender parte de seus negócios, uma nova empresa pode ser formada para comprar essa parte do negócio.

Estrutura de capital em um modelo LBO.

A estrutura de capital em uma Leveraged Buyout (LBO) refere-se aos componentes de financiamento que são usados ​​na compra de uma empresa-alvo. Embora cada LBO seja estruturada de maneira diferente, a estrutura de capital é quase similar na maioria das empresas recém-compradas, com o maior percentual de financiamento de LBO sendo dívida. A estrutura típica de capital é o financiamento com o mais barato e menos arriscado primeiro, seguido por outras opções disponíveis. Uma estrutura de capital LBO pode incluir o seguinte:

A dívida bancária também é referida como dívida sênior, e é a forma mais barata de instrumento de financiamento usado para adquirir uma empresa-alvo em uma aquisição alavancada, representando 50-80% da estrutura de capital da LBO. Tem uma taxa de juros mais baixa do que outros instrumentos de financiamento, tornando-a a mais preferida pelos investidores. No entanto, as dívidas bancárias vêm com cláusulas e limitações que restringem a empresa de pagar dividendos aos acionistas, levantar dívidas bancárias adicionais e adquirir outras empresas enquanto a dívida estiver ativa. As dívidas bancárias têm um tempo de retorno de 5 a 10 anos. Se a empresa liquida antes que a dívida seja totalmente paga, as dívidas bancárias são pagas primeiro.

Dívida de Alto Rendimento / Obrigações Junk.

A dívida de alto rendimento é tipicamente uma dívida não garantida e carrega uma alta taxa de juros que compensa os investidores por arriscarem seu dinheiro. Eles têm limitações ou convênios menos restritivos do que em dívidas bancárias. No caso de uma liquidação, a dívida de alto rendimento é paga antes dos acionistas, mas depois da dívida bancária. A dívida pode ser levantada no mercado de dívida pública ou no mercado institucional privado. Seu período de retorno é de 8 a 10 anos, com um reembolso de bala e opções de reembolso antecipado.

Mezanino Débito.

A dívida mezanino compreende pequenos componentes da estrutura de capital da LBO e é júnior a outras opções de financiamento. Muitas vezes, é financiado por fundos de hedge e investidores de private equity e tem uma taxa de juros mais alta do que a dívida bancária e a dívida de alto rendimento. A dívida mezanino assume a forma de uma dívida de alto rendimento com a opção de comprar uma ação a um preço específico no futuro, como forma de aumentar os retornos dos investidores proporcionais ao risco envolvido. Eles permitem opções de pagamento antecipado e pagamentos de bala, assim como dívidas de alto rendimento. Durante uma liquidação, a dívida mezanino é paga depois que outras dívidas foram liquidadas, mas antes que os acionistas de capital próprio sejam pagos.

Equity compreende 20-30% do financiamento LBO dependendo do negócio. Representa o capital do fundo de private equity e atrai uma alta taxa de juros devido ao risco envolvido. No caso de uma liquidação, os accionistas são pagos em último lugar, depois de as outras dívidas terem sido liquidadas. Se a empresa inadimplir os pagamentos, os acionistas não podem receber nenhum retorno sobre seus investimentos.